Auf den Finanzmärkten ist es immer schwierig, eindeutige Gewinner und Verlierer zu benennen. Der Markt ist sehr launisch, und aus einem Aktienliebling kann innerhalb weniger Tage eine Aktie werden, mit der man alle Ersparnisse verliert. Diese Eigenschaft der Märkte ist nicht nur negativ, sondern kann auch aus einer optimistischen Perspektive betrachtet werden: letztendlich kann sich alles auch wieder zum Besseren wenden.
Das Jahr 2025 war für Investoren günstig, und die meisten weltweiten Indizes verzeichneten eine ordentliche Jahresrendite. Das bedeutet jedoch nicht, dass das genannte Jahr ein Sonntagsspaziergang war. Ganz im Gegenteil.
Der Liberation Day im April
Donald Trump hatte den Märkten nach dem 2. April 2025 eine mehrtägige Korrektur verpasst, als er seinen „Liberation Day” (Befreiungstag) für den normalen Amerikaner ausrief. Der Chef des Weißen Hauses führte an diesem Tag seine Zollpolitik ein, die praktisch das Ende des langen Zeitalters eines globalen Freihandels bedeutete.
Der amerikanische Präsident hat damit den Glauben widerlegt, es gäbe keine Alternative zum Freihandel. Und obwohl viele renommierte Ökonomen warnten, dass die Zölle die USA in eine Rezession führen würden, ist nichts davon eingetreten. Darüber hinaus hat die US-Notenbank in ihrer Prognose für 2026 die Schätzung des BIP-Wachstums sogar auf 2,3 Prozent angehoben.
Nach dem anfänglichen Schock des 2. April erholten sich die Märkte schnell und stiegen auf neue historische Höchststände. Paradoxerweise erschwert gerade dieses Rekordniveau der amerikanischen Aktien die Identifizierung der tatsächlichen Gewinner und Verlierer.
In einem Umfeld, in dem passive Anlagen über ETFs, die den S&P 500 Index nachbilden, zur gängigsten Anlagestrategie geworden sind, hat sich nämlich gezeigt, dass fast jeder, der auf dem Markt geblieben ist, automatisch zum „Gewinner” geworden ist.
Die Anwendung klassischer Bewertungs-Kriterien wie der jährlichen Performance von Aktien oder deren Verluste ist daher nicht der beste Anhaltspunkt. Es erscheint in der ungewöhnlichen Situation viel sinnvoller, genauer zu betrachten, ob es den einzelnen Akteuren gelungen ist, den strukturellen Wandel der Wirtschaftspolitik in einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil umzuwandeln.
Palantir: Gewinner dank Wetten auf die Zukunft
Und gerade aus dieser Perspektive des Wettbewerbsvorteils gibt es kein besseres Unternehmen als Palantir. Seine Aktien haben seit Anfang dieses Jahres um beeindruckende 140 Prozent zugelegt. Das reicht vielleicht nicht für einen Sieg im Nasdaq 100 Index, etwas besser schneidet da beispielsweise Warner Bros. ab, mit dem sich Netflix und Paramount zusammenschließen wollen.
Der Reiz von Palantir liegt jedoch woanders. Seine Marktkapitalisierung beträgt rund 436 Milliarden Dollar, womit es auf Platz 22 dieser Rangliste steht. Der klassische P/E-Ratio-Indikator liegt bei dieser Aktie bei 428 Milliarden Dollar. Laienhaft ausgedrückt sind die Aktien von Palantir mehr als viermal so hoch bewertet wie der Jahresgewinn.
Selbst Tesla hat keine so hohe Bewertung, und das ist nur möglich, wenn die Anleger die heutige Realität völlig außer Acht lassen und fast ausschließlich auf die Zukunft setzen. Palantir ist zu Recht der Gewinner des Jahres 2025, denn sein Kurs zeigt, dass die Anleger für die Zukunft einzahlen. Niemand weiß, was das Jahr 2026 bringen wird, aber in dieser neuen Welt, die auf uns zukommt, wird Plantir eine wichtige Rolle spielen. Die Finanzmärkte blicken immer gerne in die Zukunft, und Palantir bietet sie ihnen.
Oracle: Niederlage aufgrund von Zweifeln an Investitionen in KI
Zu den Verlierern des Jahres 2025 zählt das Unternehmen Oracle. Es ist nicht einmal so sehr seine Aktienkurve, die es zu den Verlierern macht. Die Aktien des Unternehmens bleiben seit Anfang 2025 sogar im Plus und haben 11 Prozent zugelegt. Das Problem liegt ganz woanders als in der Entwicklung des Aktienkurses.
Im Laufe des Jahres 2025 wurde zunehmend über die Rentabilität von Investitionen in künstliche Intelligenz diskutiert. Diese Frage ist immer dann wichtig, wenn gerade eine Investitionsblase platzt. Lange Zeit wurde darauf hingewiesen, dass die großen Investoren in künstliche Intelligenz aus den fünf großen Technologieunternehmen (GAFAM) keine Liquiditätsprobleme haben.
Es handelt sich dabei um Unternehmen, die einen ausreichenden Cashflow generieren. Sie investieren zwar einen Großteil ihrer Gewinne in gigantische KI-Projekte, aber diese Investitionen stellen für sie keine Gefahr dar. Eine Wiederholung der Internetblase ist nicht zu befürchten.
Diese Erzählung hat jedoch gerade bei den Oracle-Aktien einen Riss bekommen. Die Investitionspläne in KI, die bei Oracle vor allem mit OpenAI verbunden sind, beunruhigen ihre Gläubiger. Die Angst, dass das Unternehmen seinen Verpflichtungen nicht nachkommen kann, zeigt sich in den sogenannten Fünfjahres-Credit-Default-Swaps, also in den Versicherungssummen, die für die Schulden von Oracle gezahlt werden.
Der Preis für diese Versicherung stieg sprunghaft an, als sich herausstellte, dass die Kapitalausgaben für die KI-Infrastruktur für das Jahr 2025 von 35 auf 50 Milliarden Dollar gestiegen waren. Für ein finanziell gesundes Unternehmen wäre das noch kein Problem.
Im Falle von Oracle handelt es sich jedoch um ein Unternehmen mit hoher Verschuldung und einem erodierenden freien Cashflow, der bereits jetzt im negativen Bereich liegt. Wenn man dann noch die Tatsache hinzufügt, dass die neueste Version des Sprachmodells ChatGPT eher Verwirrung als Begeisterung hervorrief, könnte das Unternehmen sehr schnell in Schwierigkeiten geraten.
Genau aus diesem Grund ist die Oracle-Aktie in diesem Jahr ein Verlierer, denn sie hat daran erinnert, dass die Zukunft für künstliche Intelligenz nicht immer rosig sein muss. Die Ereignisse rund um Oracle könnten also den Investitions-Boom in KI beenden, ohne dass sich die Investoren überhaupt nach den Fundamentaldaten des Unternehmens erkundigen. Die Investoren interessieren sich viel mehr für einzelne Unternehmen und deren Wirtschaftlichkeit.
Das Jahr 2025 zeigte also auf den Märkten keinen einfachen Kampf zwischen Gewinnern und Verlierern, sondern erinnerte vielmehr daran, dass ein Anstieg der Indizes noch nicht bedeutet, dass alles in Ordnung ist. Die Finanzmärkte blicken nach vorne und können daher großzügig zu denen sein, die eine überzeugende Zukunft bieten, und gnadenlos gegenüber jenen, bei denen sie ernsthafte Zweifel daran hegen.